本文是《价值事务所》的第2148篇原创著作。著作仅纪录《价值事务所》想想，不组成投资提议，作家莫得群、不收费荐股、不代客答理。
通过前边三篇贵州茅台的著作，长处依然把白酒的大逻辑讲得七七八八了，咫尺我们回到当下的行情上来。
2021年以来，白酒板块合手续调度，于今已插足第五个年头。历史上，唯独2013-2016 年那波因三公滥用导致的深度调度不错失色，两轮行情颇有同样之处。是以，我们复盘下上一轮，大体就能显然这一轮的诞生该出咫尺什么时候了。
上一轮调度深度复盘
2012 年，中国经济插足换挡期，GDP 增速自 2002 年以来初次跌破 8% 关隘，全年增速仅为 7.9%。宏不雅经济降温径直冲击了白酒的中枢滥用场景，房地产设备投资增速同比回落 11.7 个百分点，边界以上工业企业利润增速大幅下降 20.1 个百分点，商务宴请需求率先出现萎缩。与此同期，白酒行业本身也累积了诸多问题，产能填塞、价钱虚高、渠谈库存高企等隐患渐渐袒露。
2012 年底至 2013 岁首，出台了人人所纯属的密集战略，包括 "八项次第"、"六项禁令" 和 "队列禁酒令"。这系列战略对其时的白酒行业而言无异于雪上加霜，数据炫夸，2012 年白酒滥用结构中，政务滥用占比高达 42%，商务滥用占比 40%，个东谈主滥用仅占 18%。高端白酒更是严重依赖政务滥用，据估算，其时三公滥用约占高端白酒商场份额的三分之二以上。
战略冲击的成果立竿见影。
2013 年，白酒板块营收增速从 2012 年的 34.9% 骤降至 - 2.7%，净利润增速从 51% 转为 - 11%。
2014 年，行业调度进一步潜入，营收同比下降 9%，净利润同比下降 17%。
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批价方面，高端白酒出现断崖式着落，飞天茅台批价从 2012 岁首的 1850 元一皆跌至 2015 年 7 月的 825 元，五粮液和国窖 1573 的批价更是从 950 元暴跌至 2014 年底的 530 元驾御，跌幅接近 50%。大批经销商堕入亏本情景，以致被动退出商场。
历程近 8 个季度的调度，行业在 2014 年Q4迎来拐点，白酒板块收入和利润增速重回正增长。批价方面，五粮液和国窖 1573 在 2014 年底率预知底，随后在 2015 年先后上调出厂价；茅台批价也在 2015 年 7 月触底反弹。成本商场方面，白酒指数在 2015 年Q2运转获得彰着的相对收益，全年跑赢沪深 300 指数 15.8 个百分点，厚爱开启了长达六年的黄金牛市。
复盘完上一轮调度，我们不错追忆一下其时白酒行业周期的节律：批价着落最初于事迹下滑，事迹转正最初于股价获得彰着相对收益。
当渠谈遍及出现亏本、酒企被动缓解渠谈压力时，陆续意味着行业调度依然插足后半程；而当批价企稳回升、行业事迹增速转正后，成本商场将迎来详情趣的投资契机。
历史是个循环
与 2013-2016 年由战略主导的断崖式调度不同，开元棋牌2026世界杯(中国)官网这一轮白酒行业调度的中枢矛盾是宏不雅经济下行导致的商务及个东谈主需求合手续减轻。
上一轮调度从 2013 年Q1运转，至 2014 年Q4事迹转正，历时 8 个季度，单季度收入最多下滑 15%，利润最多下滑 30%。
而这一轮调度从 2024 年Q3运转，到2026Q1基本见底，单季度最大降幅出咫尺2025Q4，单季度营收、归母净利润分手为719.3、188.3亿元，同比分手-29.6%、-46.1%，收入降幅进步上一轮调度周期的任何一个季度，茅台 Q4 归母净利润更是初次下滑（-30.3%），五粮液全年收入同比-54.6%。
资格了2025Q4的至暗本领后，2026Q1板块彰着已走出最底部，2026Q1白酒行业营收、归母净利润分手为1326.3、520.2亿元，同比分手-0.7%、-1.8%。后续追随低基数效应及渠谈库存徐徐去化，不出不测，2026Q2最迟Q3即可增速转正，尔后徐徐好转。
其中，茅台率先竣事正增长， 2026Q1收入、归母净利润分手为547.0、272.4 亿 ， 同比分手+6.3%、+1.5%。
至于其他头部酒企，汾酒2025年竣事独一正增长，动销好于行业、份额逆势提高，2026Q1才开启出清但回款质料高、蓄池塘充裕，展望 2-3 个季度即可走出调度情景。
五粮液2025年放纵度出清历史背负，2026Q1 动销反应良性、公约欠债+39%，重复 80-100 亿回购决策，事迹层面基本见底。
老窖 2025Q4 深度出清后 2026Q1 降幅收窄，5.8%股息率酿成底部守旧，"十五五"锚定重回前三。
迎驾 2026Q1收入、利润亦先转正（+8.9%、+0.7%），洞藏系列动销强盛，库存仅 1.5 月，已成为率先走出调度的区域酒龙头。
老白干2026Q1报表也转正（+4.5%），人人居品推崇亮眼，中枢商场企稳。
古井 2025Q4 大幅出清后渡过最困难本领，渠谈韧性强、省内统帅地位厚实，降幅环比收窄。
博亚体育中国一站式服务官网至于批价方面，茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等主流企业中枢居品批价在面前淡季也已趋于肃穆，其中，飞天茅台批价相较岁首上升近200元，末端零卖价上升超100元。
更值得关注的是，茅台于前不久再度开释价钱调度信号，按照i茅台发布的公告，对53%vol 500ml陈年贵州茅台酒（15）、杰作茅台、丙午马年珍享版、1L飞天茅台等多款居品自营体系零卖价钱进行调度，幅度从60元到200元不等。这是继3月底飞天茅台价钱调度之后，茅台居品价钱随行就市的又一贫穷举措。
参考上轮大周期，头部品牌批价反弹、相应企业事迹徐徐好转是行业触底的贫穷迹象，而股价的详情趣推崇，也陆续在这两个因子给出详情趣谜底后。
写在终末
历史老是惊东谈主的同样，但不会浅易重演。2013 年的深度调度让白酒行业迈出从政务滥用转型到商务、人人滥用的要领，这一轮调度不出不测将鼓动行业向更高质料、更可合手续的标的发展，以致开启从国内走向全球的要领。
关于永久投资者而言，当下的低迷恰是布局曩昔的黄金窗口期开元棋牌官方网站，拉万古期看，优质的白酒企业是完全不会让东谈主失望的。